海通国际新鸿基公司买入评级 目标7.2港元

新鸿基公司(0086 HK,买入)：2012财年业绩预览

公司收益预计同比增加2.2%至39亿港元，其中由于2013年港股日均交易量较低，佣金和手续费收益预计下降22.8%至4.59亿港元，而非佣金收益主要是利息收益将增加7.9%达到33.16亿港元。利息收益占总收益的比重从2011年76.8%增至2012年的82.4%。

就利息收益的构成而言，由于2012年投资情绪低迷，孖展融资利息收益预计将降低19%。由于2012年预期中的对结构性融资收取的较低利率，（资本市场）结构性融资的利息收益预计降低22.9%。UAF的利息收益预计实现20.3%的同比增长达到24.95亿港元，占总利息收益的82%。

截止2012年底未偿还贷款总额预计达到139亿港元，同比略升4.4%。私人贷款的贷款余额预计增加7.8%，其中UAF China的贷款余额相比香港的3%而言，预计录得约28%的更高增长率，达到19.76亿港元。

对于成本而言，我们预计与经纪人佣金相关的成本，比如返佣或其他直接成本将降低。总成本占总收益的百分率因此会下降。预计归属股东净利润增长率高于收益增长率，增长16.7% 至12.05亿港元。

我们利用市净率估值，给予公司1倍的14财年市净率。得出目标价7.2港元。我们认为，相对公司13财年0.8倍的交易市净率，估值吸引。