国泰君安浙江沪杭甬收集评级 看7.25港元

浙江沪杭甬 (00576 HK):收费公路业务经营仍困难, 但证券业务将好转, 收集

浙江沪杭沪 (00576 HK)12 年营业收入同比跌1.2%至67.00 亿元(人民币, 下同), 纯利同比跌6.6%至16.86 亿元, 与预期一致。路费收入同比增0.5%至36.71 亿元, 证券业务营业收入同比跌15.7%至11.81 亿元。我们预计路费收入于13 年将基本没增长, 证券业务则会于13 年复苏。

于 12 年度, 沪杭甬高速路费收入同比增0.2%至29.68 亿元, 上三高速则同比增1.7%至7.03 亿元。我们认为政策不利的影响将会于13 年完整反映,令到路费收入增长跌至基乎0。另外, 我们认为公司购买金华甬金高速76.6%股权并不是个好选择。至于证券业务, 我们预计13 年将会是浙商证券的复苏年。浙商证券是公司经营证券业务的分部, 公司考虑将这部份独立于上交所作上市。

上调公司 13- 14 年每股盈利预测0.1%及5%至0.398 元及0.399 元, 并首次提供15 年每股盈利预测为0.410 元。调高目标价至7.250 港元, 对应为14.5 倍13 年预期市盈率、14.4 倍的14 年预期市盈率、5.3%的13 年预期股息率及1.0 倍的13 年每股估值，维持”收集”评级。