国浩资本鞍钢股份买入评级 目标价5.72元

鞍钢股份(347)

基于估值便宜及盈利能力改善，建议买入鞍钢(347)

鞍钢(347, $4.72)指公司于2013年第1季度将录得5.5亿元人民币的利润。评论: 鞍钢的股价自2013年1月7日的本轮高位6.72元累跌近30%，主要是由于公司2012年的业绩疲弱及农历年假后钢材价格的表现较预期为差。然而公司的盈喜应有助舒缓投资者的疑虑，并进一步引证鞍钢在今年避免连续3年业绩见红的决心。公司在2013年第1季的盈利预计达5.5亿元人民币(2012年第1季及2012年第4季分别亏损19亿元人民币及9.9亿元人民币)，是2011年第3季以来公司首次扭亏为盈。分析员现时估计公司2013全年可录得3.8亿元人民币的盈利，本行估计公司在公布第1季业绩后将令分析员上调其盈利预测，这将会是股价上行的催化剂。

钢材价格自去年9月起强劲反弹，热轧钢的价格在2012年第4季按季升4.8%，在今年第1季再按季升5.6%。同时间，鞍钢热轧钢的出厂价按季升15%，而冷轧钢价则按季升7%。公司亦重申将焦点集中在减低成本及改善营运效率方面，牵涉的范围包括采购、销售、物流及生产营运。本行相信这两大因素再加上公司与母公司互换资产所带来的1.84亿元人民币收益，令公司在2013年第1季成功扭亏。

行业方面，本行相信钢材价格在年假后调整近8%后将会有所回升，因下游用家(尤其是汽车、家电及机械生产商)的需求将会增加。另一方面，成本压力在今年亦有所改善，因全球主要铁矿石生产商的新矿山将在今年陆续投产，令铁矿石供应开始宽松。本行认为钢厂的盈利能力在去年第3季已见底，并在今年缓慢但循序渐进地复甦。

本行暂时维持对鞍钢2013年的盈利预测不变为6.58亿元人民币(每股盈利0.09元人民币)，并会在公司公布季度业绩后再审视这数字。公司现时的估值只相当于0.6倍2013年市帐率，较其过去4年的平均水平有40%折让。本行认为基于公司在今年将有望成功扭亏，其估值并不昂贵。重申投机性买入的建议，但将目标价调整至5.72元，相当于0.7倍的2013年市帐率。