中国股指期货市场防范外资冲击的几点启示

　　股指期货从2010年4月16日上市至今已有一年多，期间虽然也出现过单边上涨和下跌行情，但是总体运行地非常平稳，走势基本与现货一致。能够取得这些成绩有很多原因，其中金融市场监管的有效性，中金所合约设置的合理性，风控制度的设计等等都是其能够平稳运行的重要保障。

　　在这一年中，股指期货也经受住了各方面的考验，比如外资对它的冲击。笔者认为中国的股指期货市场能够有效的阻止外资对它的冲击和以下几点不无关系。

　　第一，中国对国外资金进出入中国股指期货市场的监管。在目前的金融体制下，外资进入国内市场的途径非常有限，进入规模受到了严格的控制。其进入我国金融市场进行证券投资的唯一合法途径是通过QFII，截至2010年12月，外汇局共批准97家QFII机构的投资额度共计197．2亿美元，按照证监会有关规定，其中可以参与股指期货的额度不超过10%，所以QFII进入股指期货市场的规模大概只有20亿美元左右，并且交易类型都是以套保为主，并且交易时都要经过交易所的严格审批。

　　第二，中金所合约设置的合理性也决定了外资对国内股指期货市场的影响有限。在合约设计方面，采用了操纵难度极大的沪深300指数作为标的物。沪深300指数选取的股票以自由流通量而非总股本进行加权，而且其成分股都是规模大、流动性好的股票，单只股票所占权重都相对较小，比如现在的第一大权重股招商银行  （600036 股吧行情资讯主力买卖）的权重仅约3.2%。这样就避免了人为的对单只股票的买卖来操纵股指期货市场，也有效的防范了外资对股指期货市场的冲击。

　　第三，在开户环节，最大程度地保证了开户身份的真实性。不仅实行投资者适当性制度，还辅以实名制统一开户措施，建立了投资者、期货公司、保证金监控中心以及交易所共同参与的多重审核机制，保证了参与者身份的真实性和合法性。并在交易编码设计上，分别对套期保值交易、套利交易、投机交易分别设立唯一性的客户号，有利于对投资者交易行为的认定和交易过程的监控。这样可以有效的杜绝外资通过国内机构或自然人来操纵股指期货市场。

　　第四，风险控制制度的有效性，风控制度的设计也能够有效的防范被外资操纵和冲击。比如限仓制度、当日结算价计算方式等。限仓制度规定限仓限额为100手，并且按照单一客户号进行加总计算，切断了集中持仓的可能。大户持仓报告标准由交易所动态公布，并增加了期货公司的报告义务，可以及时监控大户的交易行为及交易意图。建立了五位一体的、跨股票市场和股指期货市场的联合监管机制，构建了多方位、多角度、多层次的立体实时监控网络，极大地降低了跨市场操纵的可能性。再比如，当日结算价的计算方式为最后一小时成交价格按成交量的加权平均；交割结算价为现货指数最后两小时的算术平均价，都进一步增加了市场操纵的难度。

　　第五，股指期货合约的标的物是虚拟的股票价格指数，其交易规模不受现货流通规模的限制，理论上可以无限大。当国外资本只是影响股指期货市场时，由于期货和现货之间的关系，会促使国内套利资金的介入，并且最终使得股指期货回归现货。现金交割方式不必交收一揽子股票，而是通过现金差价结算的方式了结所有到期未平仓合约，也避免了现货交割可能存在的逼仓风险，这些都增加了操纵的难度。

　　股指期货从开户实名制，保证金监控，大户持仓报告制度，限仓制度，跨市场监管制度，风险警示制度等诸多方面都加以了规范，有助于股指期货上市之后工作的安全平稳推进，有助于防范外资对股指期货的可能冲击，使得外资也只是参与股指期货市场中一个组成成员，为股指期货市场的发展贡献一份力量。