上行动力不足 股指延续调整

　　华泰长城期货　黄伟　张萌

　　在前日的放量大涨之后，股指期货周四窄幅震荡，收盘微涨。早盘短暂下跌，随后在环保板块带动下调头向上，3月汇丰制造业PMI好于预期，也给市场增添了信心，股指午盘小幅上涨，收于2624.8，涨18.8点。午后震荡下探，在2600点位附近受到多方抗跌情绪支撑，尾盘再次上扬。截止收盘，期指主力合约IF1304合约上涨11点，报收2617.0点，涨幅0.42%。量能有前日基础上明显缩小，持仓量小幅萎缩，全天成交64.66万手，持仓6.98万手，减仓60手。

　　交易活跃度小幅下降，保证金净流入连续四周下降，市场总体表现疲弱使股指在本周前两日连续考验2500支撑一线，但多次下探未果，表明在该点位附近抗跌情绪明显。同时，净多持仓连续两日增加，为后市上涨行情埋下伏笔，果然周三市场融资买入金融蓝筹股，在券商等权重板块的强势反弹拉动股指当日放量上涨。周四的市场表现相对平淡，消息面上，五大行去年净利或超7500亿元，较前值增长近12%，有力回击了摩根大通关于做空四大行的言论；中国3月汇丰制造业PMI预览值为51.7，好于前值和市场预期，提示中国经济仍然走在温和复苏的大道上。另一方面，央行在公开市场开展480亿元的28天期正回购操作，本周净回笼资金470亿元，回笼幅度较上周增加30亿元，持续的净回笼也给市场带来了冲击；中登公司公布的数据显示，上周股票和基金新增帐户数环比小幅下滑，其中新增股票开户数明显低于去年同期，可见场外社会资金入场并不明显。

　　盘面上，股指期货近期贴水明显，即使是大盘的上涨仍未能带动期现价差走强，国内经济形势仍在等待一季度数据的进一步验证，地方楼市调控政策将于近期陆续出台，IPO何时开闸仍然是悬在市场的一把利剑，证监会领导易人后相关政策是否会受到影响还是未知。当前无论是经济基本面还是政策层面都存在诸多不确定性，投资者对后市态度仍然谨慎。

　　综合来看，股指在近期将会进入方向选择的关键时点，如果能在2600附近企稳并继续放量上攻，则有可能扭转前期颓势，并就此展开新一轮上行。更大的可能是，市场仍然面临震荡调整的需要，但可以肯定的一点是，在经济复苏大背景的支撑下，调整幅度不会超过涨势的50%。建议投资者日内高抛低吸操作为主，保持相对谨慎思路，关注2650附近压力。

　　持仓分析：多方攻势暂缓

　　周四，沪深300指数期货四份合约总持仓106688手，较上一交易日增加2071手，其中主力合约IF1304持仓量减少60手，降至69785手。本周以来，持仓水平低位回升并连续增加，多空双方入场意愿明显，暗示近期市场波动或加剧。增仓伴随着市场的上行，也显示出近期多方资金表现更加积极，主导了行情的变动。

　　从中金所公布的持仓情况来看，周四前20名席位在IF1304合约和IF1306合约上共增加多单3069手，增加空单3124手；净空持仓占比由上一交易日的8.77%上升至10.54%，显示市场上空头实力有所增强，但比值处于相对低位水平，市场上多方仍占据相对优势。当前市场多空对峙较强，但多方在周三的强势发力后，周四攻势暂缓，预计短线市场将维持震荡格局。