内银业绩亮丽 但暂受压留意工行购23266

四大内银股已陆续公布业绩，其中建行(0939)去年全年盈利上升14.13%，至1931.79亿元人民币，比市场预期为高，每股派息亦上升至0.268元人民币，期内的不良贷款率减少0.1%至0.99%，核心资本充足率上升0.35%至11.32%。

而工行(1398)业绩亦优於市场预期，去年纯利2,385.32亿元人民币，按年增长14.5%，远超出市场预期的4%，更蝉联全球赚钱最多银行。工行的管理层指工行贷存比率仅64%，以高息吸纳存款的压力会较低，公司亦计划加快信贷结构调整并提高资金营运效率。

业绩公布後建行和工行表现均不俗，建行上周三收报6.4港元，工行同日收市亦报5.45港元，两股均重上2星期的高位。不过上周四市场忧虑塞浦路斯及欧元区问题，加上中银监加强监管银行理财产品，以及人行当日进行正回购「收水」300亿元人民币等负面消息，令A股急泻，当中金融股份，包括内银股，跌幅较明显。而H股方面，内银股同样受压，建行和工行开市後反覆向下，收市前跌幅收窄，收报6.34港元和5.44港元，分别下跌0.94%和0.18%。

事实上，去年人行两次降息後，去年下半年净息差持续收窄，对内银的收益有一定的影响，不过对如建行和工行等大型银行，抗拒净息差收窄的能力较强，市场预期大型内银的非利息收入能有所改善，加上两行资产规模庞大，资本充足率高，基础上仍是不俗。此外，现时工行及建行每年的股息回报约有5厘，相信对资金仍有一定的吸引力。

如投资者认为上周四内银急挫或反映市场过份忧虑，仍看好两行後市，可留意认购证选择。看好建行可考虑认购证23502，行使价6.36港元，13年8月到期，有效杠杆9.7倍；看好工行可考虑认购证23266，行使价6.08港元，13年8月到期，有效杠杆11.3倍。

瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事总经理

于正人