安信国际维持中集集团增持评级

中集集团（2039）：运营态势向好，业绩可望回升。

2012 年业绩略低于预期：2012 年公司主营业务收入543 亿元，同比下滑14.27%。归属于母公司股东的净利润19.4 亿元，同比下降47.46%。每股收益0.73 元，比我们预期值低9.8%。

集装箱和车辆业务收入和毛利率下滑是公司业绩下降的主要原因之一：2012 年公司集装箱、车辆、能源化工装备、海洋工程四大业务收入分别为248.4、141.3、96.3、17.3 亿元，同比变动幅度为-28.47%、-17.84%、12.96%、217%，前2 项业务毛利率下滑了3.33、0.98 个百分点，能化装备上升2.15 个百分点，海工则从-69.86%提高到6.33%。净利润分别为18.4、1.07、6.45、-5.27 亿元，其中能化上升30.85%，海工减亏幅度为52.8%。

预计2013 四大业务收入均有所增长。集装箱主要看全球经济复苏情况对海运贸易的拉动效应，预计增速为5.7%。国内车辆业务或有一定反弹，美国经济加快复苏也将是利好，预计增速为5%。能源化工设备继续稳健发展，预计增速为15%。目前海工订单形势继续向好，按照交付进度推测，2013 年该收入可望接近100亿元，并将继续大幅减亏。

2013 年预计其他业务收入平均增幅为10%：2012 年，公司机场地面设备、物流装备与服务、金融、集装箱服务、房地产、铁路装备业务收入同比增长32.6%、-1.62%、22.5%、25.4%、63.4%、33%。总体表现尚好，因市场竞争加剧，净利润有不同程度的下滑。

2013 年业绩有望呈现回升态势：我们预计公司2013—2015 年主营业务分别为695.4、808.3、926.5 亿元，归属母公司净利润分别为26.1、33.9、46.1 亿元，同比增长34%、30%、36%，其中2013、2014 年较之先前预测值分别下调15.5%、3.8%。相应每股收益分别为0.98、1.27、1.73 元，按照2013 年12 倍PE 估值，合理价格为15.2 元。3 月22 日收盘价13.30 元，给予“增持”的投资评级。