安信国际中国平安增持评级 目标价69元

中国平安(2318)：可转债发行启航

公司可转债发行将于3 月27 日上发审会：证监会3 月22 日发布公告称，主板发行审核委员会将于2013 年3 月27 日召开会议审核中国平安可转债发行事宜。

本次可转债发行背景：2011 年11 月20 日，公司董事会通过发行可转债的议案，发行规模不超过260 亿元，并于2012 年第一次临时股东大会获得通过。2012 年5 月，保监会发布《关于上市保险公司发行次级可转换债券有关事项的通知》，明确了上市保险公司/集团可以发行次级可转债，转股前即可计入公司的附属资本，并批准了平安发行次级可转债。民生银行发行可转债于2012 年7 月通过发审会，而获得证监会批文的时间是2013 年2 月，通过发审委到获得批文时间间隔7 个月。考虑到通过发审会到获得批文的时间间隔，我们预计可能的发行窗口是今年2 季度或3 季度。

本次发行的影响：1、对偿付能力的影响：预计可转债发行将对集团偿付能力充足率静态影响是21 个百分点，可将2012 年末集团偿付能力充足率提升至207%，预计确保集团2015 年前偿付能力充足率维持150%以上的水平；2、对业务的影响：公司可转债若按目前股价获转股，对现有股本的摊薄是8%，与民生银行7.5%的摊薄水平相当，发行完毕后将对银行、寿险、财险等业务的发展提供资本支持；3、对股价的影响：由于2011 年即已通过了发行方案，市场对此有充分预期。从民生银行的发行情况来看，70%用于向原股东配售，网上和网下的中签率仅为0.37%-0.41%，受到了市场的热捧，可见市场对可转债这种融资形式的接受度较高。

投资建议：若可转债顺利获批则可消除市场对其资本的担忧，且目前估值水平较低，因此维持“增持”投资评级，目标价69 元。