交银国际中行长线买入评级 目标4.35港元

中国银行 (3988.HK)

2012年中行实现归属母公司股东净利润1394.32亿元，同比增长12.28%，好于我们预期3.72%,主要是由于4季度息差、手续费好于预期，拨备净计提低于预期。受制于存款规模环比下降，贷款和总资产环比也均略有收缩。以期初期末平均余额测算，4季度单季净息差2.21%，环比上升8个基点。不同于行业整体趋势，12年中行息差逐季上升，主要是公司主动压缩高成本负债，优化资产结构，提高资产定价，所以中行13年全年息差同比下降压力小。不良率0.95%，环比上升0.02个百分点。考虑公司4季度贷款总额略有收缩，不良略有反弹属正常。关注类占比3.02% ，较中期上升0.18个百分点。逾期较中期下降6.39%。上调NIM和成本收入比预测，上调13-14年盈利预测3.3%/4.1%，目前13年PE和PB分别为5.54和0.76倍，维持长线买入评级，目标价由4.2上调到4.35港元。