十大港股机构荐股精选首钢资源等

交银国际：首钢资源长线买入评级 看3.9港元

首钢资源 (639.HK)

首钢福山资源2012年实现收益5,651百万港元，同比下降21%，实现核心净利润1,800百万港元，同比下降20%，实现每股收益HK$0.338, 与我们此前的预期基本一致。董事会建议末期派息HK$0.10/股，全年共派息HK$0.15/股。2012年公司原焦煤和精焦煤产量符合预期，生产成本也得到了有效的控制，但由于焦煤售价下降导致公司毛利率由2011年的70%下降7个百分点至63%。根据年报数据,我们将13\14年的盈利预期由此前的HK$0.39\0.44小幅下调至HK$0.37\0.41。2013年一季度焦煤价格较2012年四季度有所回升，公司的焦煤产品销量比较稳定，加上产品结构的优化，预计2013年盈利较2012年会略有好转。我们维持公司“长线买入”的投资评级及目标价HK$3.90，对应10.5倍2013PE，潜在上升空间达17.8%。

辉立证券：比亚迪增持评级 目标价29元

比亚迪股份(1211.HK)

光伏业务拖累，全年净利降逾九成：比亚迪2012 年实现营业收入约443.8 亿元人民币，同比下降4.2%，三大业务收入增速慢于成本增长，整体毛利率下滑3.3 个百分点至11.55%。光伏巨亏吞噬利润，公司核心业务总共录得近3 亿营业亏损，所幸计入了政府补助及其他收入约9.7亿，纯利幸免亏损，为8137 万元，较同期大幅下降94.12%。每股盈利3分，2011年同期为60分。

汽车业务结构改善，2013 年蓄势腾飞：12 年汽车销量微幅回升2.3%至45.6 万部（其中，出口增39%至2.4万），汽车收入微幅增长1.88%至225.5 亿。新车销售趋旺带动车型结构上移，平均单价提升9.3%，不过由于提升了零部件质量，采购成本增加令毛利率有所下降。我们认为公司提升产品质量的举措即将获得回报：12 年四季度汽车销量即开始步出低谷，同比大增24.6%，13 年首两月的销量累计达9.1 万部，同比增长27.9%，快于行业平均。经过三年调整期，销售渠道已改善，重磅车型（F6 的换代车型“思锐”，高端SUV S7，第二代双模电动车“秦” 以及与戴姆勒合作生产的纯电动车“腾势”）的陆续推出将为公司汽车业务再次腾飞奠定基础。

零首付模式助推新能源车加速发展：新能源车方面，即将在港销售的纯电动车E6去年销量约1700部，电动大巴K9 为262 部，F3DM为1,201 部。公司去年11月针对电动车初始购置价格较高问题，推出“零首付”的商业模式，再加上试运营车辆良好的示范效应及四五月份将推出新的新能源补贴政策，我们认为，公司的新能源汽车有望迎来加速发展期，盈利将提升。

IT 业务趋于稳定：公司在光伏业务上累计投入超过30亿，行业需求低迷造成大量资产减值损失，12 年光伏业务存货减值大部分已计提。公司与陕西榆林市签订的500MW 的光伏电站项目有望在2013 年投建，投产后将有效提升产能利用率。预计13 年光伏板块对公司业绩拖累将大大减轻。手机业务12 年表现不佳，因主要客户的新款产品尚未放量，公司计划继续拓展新客户及新机型以扩大市场需求。我们预计这两块业务状况13 年将趋于稳定。

公司估值：基于汽车销量回稳，车型优化和光伏拖累减少，我们认为公司已渡过最困难时期，而随着新车型发力，预计汽车业务在2013 年将实现20%以上的增长，公司有望迎来利润提升的再次腾飞期。预计2013 至2014 年公司净利润分别为8.2 和15.9 亿人民币。维持目标价29港元，相当于2013年，2014 年预计市盈率66和34 倍，预计市净率分别2.44，2.24 倍，P/E 倍数偏高，P/B 倍数较合理，增持评级。

·风险：1），经济衰退影响公司汽车、手机及电池的需求；2），新能源未来发展前景的不确定性；3），原材料成本上涨4），新车受到的市场认可度

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