交银国际首钢资源长线买入评级 看3.9港元

首钢资源 (639.HK)

首钢福山资源2012年实现收益5,651百万港元，同比下降21%，实现核心净利润1,800百万港元，同比下降20%，实现每股收益HK$0.338, 与我们此前的预期基本一致。董事会建议末期派息HK$0.10/股，全年共派息HK$0.15/股。2012年公司原焦煤和精焦煤产量符合预期，生产成本也得到了有效的控制，但由于焦煤售价下降导致公司毛利率由2011年的70%下降7个百分点至63%。根据年报数据,我们将13\14年的盈利预期由此前的HK$0.39\0.44小幅下调至HK$0.37\0.41。2013年一季度焦煤价格较2012年四季度有所回升，公司的焦煤产品销量比较稳定，加上产品结构的优化，预计2013年盈利较2012年会略有好转。我们维持公司“长线买入”的投资评级及目标价HK$3.90，对应10.5倍2013PE，潜在上升空间达17.8%。