海通国际中金投资管理买入评级 看0.85元

中国金融投资管理(0605 HK,买入)：利息差扩大，净利润强劲增长

受益于贷款余额的大幅增长32.1%，以及综合利息差扩大8.3个百分点，公司总收入上涨155.4%，达到3.01亿港元，2012年末的贷款余额达到10.71亿港元。展望2013年，管理层预期贷款余额将进一步扩大至18亿港元。2013年3月，公司向CCBI（建银国际）发行1,200万美元的3年期到期还本的年化利率10%的可转债，转换价为0.5港币，相当于上一日最后收盘价格15.25%的折扣。该笔债权发行融资所得9,000万港币，将用于公司贷款业务的发展。此外，公司也将在2013年积极与银行、信托机构与基金合作，以多种方式扩大资本来源。

公司月息费率在2.5%到3.5%之间，与市场平均水平相当。其2012年度融资成本（融资成本/平均生息债务）在4.3%的水平，我们预期公司融资成本与生息债务将在未来三年中增加，这意味着公司会使用更多杠杆（借贷）方式扩大其总贷款数额。

由于2012年公司业务结构的转型以及更好的成本控制，营运利润的增速较收入的增速更快，同比增长达232.1%。我们注意到，公司在2012年对其财务报表做出部分调整，以更好描述其融资业务经营状况（公司过去有部分零售业务）。销售收入在报表中以净收入的形式入账，因此现有融资业务的主要成本仅包括行政开支和财务成本。公司2012年行政开支占总收入的百分比从原来的47%下降到24%。净收入大幅上升343.3%，达到2.54亿港元。然而，如果我们排除6,800万港元的处置其关联公司所获的利润，其净利润实际上同比增长242%.

我们预测公司2012—2015财年每股收益的复合年增长率达到21.5%，未来收益增长将主要由贷款数额的增加来拉动。目前该公司的股价相当于2013财年1倍的市净率。 我们继续推荐，并维持目标价0.85港元不变。