国泰君安中远太平洋买入评级 看13.7港元

中远太平洋 (01199 HK)

2012年净利润同比下滑12.0%，符合预期。剔除中集的及其他非经常性盈利贡献，利润2.8亿美元，同比上升14.6%。2012年公司总吞吐量5,570万标箱，同比上升9.8%。我们认为公司维持了市场份额，吞吐量跑赢中国集装箱码头的平均增速。

2013年码头业务展望。公司预计2013年码头吞吐量同比上升5%至10%，主要是来自于业务自然增长及2012-2013年投产的新码头项目。但公司仍面临经营成本的上升压力及部分成熟码头的税务减免期限将逐步结束。

调整公司2013-2014年盈利预测。调整2013-2014年盈利预测至3.84亿美元及4.12亿美元。预计2015年净利润达4.51亿美元。我们的2013-2015年每股盈利预测分别为0.140美元、0.151美元及0.165美元。

维持“买入”评级及目标价13.70港元。我们认为公司码头业务将维持稳定，吞吐量将录得单位数的稳健增长。维持“买入”评级，目标价13.70港元，相当于12.5倍、11.7倍及10.7倍2013-2015年预测市盈率，或1.2倍2013年P/B值。主要风险包括1）集装箱制造业务继续下跌；2）部分码头的税务减免到期；3）海外项目的风险。