交银国际招商银行长线买入评级 看19.66元

招商银行 (3968.HK)

2012 年招行归属于母公司股东的净利润为452.73 亿元，同比增长25.31%；每股收益2.10 元，公司此前已发布业绩预增公告。4 季度存放拆放同业款项大幅增长。NIM 环比上升5 个基点。主要是由于同业负债成本环比下降超过同业资产收益降幅，抵消了存贷利差的下降。不良环比升幅略有放缓，下半年逾期占比仍小幅上升，不过升幅较上半年明显放缓。“二次转型”稳步推进，非按揭类个贷、中小、小微贷款占比提升。理财产品风格稳健，非标类仅略超标一点点，预计3-4 个月内即可达标，上调13/14 年盈利预测2.5%/3.6%，预计13-15 年盈利增长7.3%/14.9%/11.5%。目前13 年动态PE 和PB 分别为6.91 和1.24 倍，维持长线买入评级和19.66 港币的目标价。