国泰君安中铁建中性评级 目标价7.59港元

中铁建 (01186 HK): 12 年纯利同比增8.0%至85 亿元, 与预期一致。

观点评论：12 年营业收入同比增5.9%至4,843 亿元(人民币, 下同), 纯利同比增8.0%至85 亿元, 与预期一致。公司毛利率同增0.1 个百份点至10.6%。12 年新签合同总额同比增15.9%至7893 亿元。截至2012年12 月31 日未完成合同总额为14,919 亿元。单看基建分部, 营业收入同比增0.01%至4,076 亿元, 毛利率同比增加个 0.3 百份点至9.7%, 新签合同同比增12.4%至6,603 亿元, 截至2012 年12 月31 日建设类未完成合同总额为13,806 亿元, 同比增22.4%。应收款周转日数从11 年的131 日增至12 年的 142 日。净债务比率从11 年底的3.0%增至12 年底的9.3%。经营现金流从11 年的126 亿元流出改善至12 年的55亿元流入。

投资建议：我们认为业绩有反映应收款回收缓慢的问题, 但公司净债务的比率只有9.3%, 其可以增加借贷以支持经营资金, 公司亦可以投资更多的BT/BOT 项目以改善利润率。现估值是8.8 倍的13 年预期市盈率及8.1 倍的14 年预期市盈率。我们有可能会于分析员会议后调高其评级以及目标价。维持公司“中性”评级以及7.59 港元目标价。